Existen varios métodos de evaluación financiera de los proyectos de inversión, los cuales se determinan con las herramientas de las matemáticas financieras y que permiten valorar la viabilidad del proyecto. Veamos algunos de los más utilizados.
1. Tasa promedio de rentabilidad o tasa de rendimiento contable promedio
Tasa promedio de rentabilidad o tasa de rendimiento contable (TRC). Esta técnica consiste en tomar como referencia las utilidades generadas por un proyecto, a fin de confrontarlas con la inversión inicial.
La fórmula de cálculo de este método es muy sencilla. Se obtiene así:
Utilidades netas anuales/(inversión total–valor de rescate)
El valor de rescate es lo que se espera obtener de la venta de los activos, objeto del proyecto.
El denominador de la razón se determinará también sumando a la inversión inicial el valor de rescate o desecho y dividiendo esta suma entre dos; si no hubiese valor de rescate o desecho, bastará con dividir la inversión inicial entre dos.
Ejemplo:
Se está evaluando un proyecto de inversión en activo fijo depreciable que se espera tenga un costo de $2 000 000.00 y genere utilidades netas anuales promedio de $400 000.00.
La tasa de rendimiento contable de dicho proyecto calculada sobre la inversión promedio sería de 20 %.
TRC = 400,000/2,000,000
TRC = 0.2
TRC = 20%
2. Periodo de recuperación de la inversión y periodo de recuperación de la inversión descontado
Periodo de recuperación de la inversión (PRI). Técnica consistente en determinar, en promedio, el tiempo que la inversión inicial del proyecto tardará en recuperarse.
El método de periodo de recuperación, conocido también como método de reembolso, tiene como objetivo determinar el tiempo necesario para que el proyecto genere los recursos suficientes para recuperar la inversión realizada en él, es decir, los años, meses y días que habrán de transcurrir para que la erogación realizada se reembolse.
Existen dos consideraciones de importancia en este método. En primer término, no se toman en consideración los flujos de efectivo después del periodo de recuperación; en segundo, el método no considera el concepto del valor del dinero en el tiempo.
Será necesario que la inversión se recupere rápidamente o de lo contrario no habrá de ser aceptada (la mayor parte de las empresas utilizan un periodo máximo de recuperación de tres a cinco años).
Para efectos de su cálculo se utiliza el siguiente procedimiento:
Se suman los flujos netos de efectivo del proyecto hasta obtener una cantidad que sea igual a la inversión original neta. Pueden presentarse dos casos:
- Que la suma sea exactamente igual a la inversión, siendo el periodo de recuperación el año de la última cifra sumada.
- Que la suma sea mayor a la inversión, esto es, que sólo una parte de la última cifra sumada se utilice para completar el monto de dicha inversión.
Se determina mediante la siguiente fórmula:
PRI = IN/VFx
Donde:
PRI = el plazo de recuperación de la inversión
IN = inversión neta requerida
VFx = ingresos netos por año
Suponiendo los siguientes datos:
IN = 100 000.00
VFx = 25 000.00
PRI = 100,000/25,000
PRI = 4 años
3. Costo anual o costo anual equivalente
El costo anual equivalente (CAE) es un método usado para comparar alternativas de inversión. El CAE significa que todos los desembolsos irregulares y uniformes deben convertirse en un CAE, es decir, una cantidad de fin de año que es la misma cada año.
El método del CAE consiste en convertir todos los ingresos y egresos en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y, por lo tanto, el proyecto puede realizarse; pero si es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y, en consecuencia, el proyecto debe ser rechazado.
Ejemplo:
El diagrama de flujo de caja muestra la representación de dos ciclos de vida de un activo que tiene un costo inicial de $20 000.00, un costo anual de operación de $8000.00 y tres años de vida útil, suponiendo que la tasa de interés es de 22 %.
CAE = costo anual equivalente
P = costo inicial
CAO = costo anual de operación
i = tasa de interés
n = vida útil
CAE = P [ (1 + i) n * i/(1 + i)n - 1]+ CAO
CAE = 20,000 [ (1 + .22) 3 * .22/(1 + .22)3 - 1]+ 8,000
CAE = 17,793.1614
4. Interés simple sobre el rendimiento
Como se ha observado, se pueden usar varios métodos para estimar la tasa de rendimiento sobre las inversiones. Estos métodos se ubican en dos categorías generales:
- Los que consideran el valor del dinero a través del tiempo.
- Los que no lo consideran.
Estos últimos se conocen como métodos de interés simple. Uno de ellos se representa con la siguiente fórmula:
IRRS = (Rendim. neto anual promedio - Recup. del capital) - Valor de la salv./Inversión Inicial del capital
Ejemplo:
Existe una inversión cuyo monto es de $100 000.00, con una vida productiva estimada de 10 años y su valor de salvamento es de $10 000. Se espera que la inversión rinda un ingreso en efectivo anual de $40 000.00 y que los costos en efectivo, incluyendo impuestos, asciendan a $15 000.00
ISSR = (40,000 - 15000) - 10,000/100,000
ISSR = 0.15
ISSR = 15%
Bajo este supuesto, la inversión mostraría un rendimiento del 15%.
5. Tasa interna de retorno
Representa la tasa de interés que debe utilizarse para descontar los flujos de efectivo para calcular el valor presente neto y que éste sea cero. Es posible afirmar que es la tasa que, al utilizarse en el cálculo del valor presente neto, hace que el valor de éste sea cero. La TIR utilizada en el VPN en la fórmula queda así:
VPN = n∑ 1St/(1 + TIR)n - [SoVS/(1 + TIR)n] = 0
La tasa interna de retorno también se interpreta como la tasa máxima que produce una inversión en un horizonte de tiempo determinado.
En la ecuación de un proyecto de inversión y en el momento de utilizar la TIR, la pregunta clásica es ¿qué tasa de rendimiento genera los recursos utilizados para llevar a cabo un proyecto de inversión? La respuesta es que debe generar por lo menos una tasa igual o mayor que el costo de capital promedio ponderado (costo de las fuentes de financiamiento).
6. Valor presente o valor presente neto
El método del valor presente es uno de los criterios económicos más ampliamente utilizados en la evaluación de proyectos de inversión. Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo cero de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces es recomendable que el proyecto sea aceptado.
A continuación, se muestra la fórmula utilizada para evaluar el valor presente de los flujos generados por un proyecto de inversión:
VPN = So + n∑t=1St/(1 + i)t
Donde:
VPN = valor presente neto
So = Inversión inicial
St = Flujo de efectivo neto del periodo t
n = Número de períodos de vida del proyecto
i = Tasa de recuperación mínima atractiva
Esta fórmula considera el valor del dinero a través del tiempo al seleccionar un valor adecuado de i. Cabe mencionar que algunos autores utilizan como valor de i el costo de capital (ponderado de las diferentes fuentes de financiamiento que utiliza la empresa) en lugar de la tasa de recuperación mínima atractiva (TREMA). Sin embargo, existen algunas desventajas al usar como valor de i el costo de capital:
- Difícil de evaluar y actualizar.
- Puede conducir a tomar malas condiciones puesto que, al utilizar el costo de capital, proyectos con valor presentes positivos cercanos a cero serían aceptados.
Es obvio que estos proyectos en general no son muy atractivos.
El utilizar como valor de i la TREMA tiene la ventaja de ser establecida muy fácilmente, además es muy sencillo considerar en ella factores tales como el riesgo que representa un determinado proyecto, la disponibilidad de dinero de la empresa y la tasa de inflación prevaleciente en la economía nacional.
El método del valor presente tiene la ventaja de ser siempre único, independientemente del comportamiento que sigan los flujos de efectivo que genera el proyecto de inversión.
Ejemplo:
Para ilustrar cómo el método del valor presente se puede aplicar al análisis y evaluación de un proyecto individual, supongamos que cierta empresa desea hacer una inversión en equipo relacionado con el manejo de materiales. Se estima que el nuevo equipo tiene un valor en el mercado de $100 000 y representará para la compañía un ahorro en mano de obra y desperdicio de materiales del orden de $40 000 anuales. Consideremos también que la vida estimada para el nuevo equipo es de cinco años al final de los cuales se espera una recuperación monetaria de $20 000. Por último, asumamos que esta empresa ha fijado su TREMA en 25 %.
VPN = - So + St/(1 + i)n + VS/(1 + i)n
VPN = - 100,000 + 400,000/(1 + .25)1 + 400,000/(1 + .25)2 + 400,000/(1 + .25)3 + 400,000/(1 + .25)4 + 400,000/(1 + .25)5
VPN = $14,125
Puesto que el valor presente neto es positivo, se recomienda adquirir el nuevo equipo.
De acuerdo con este ejemplo, es obvio que siempre que el valor presente neto de un proyecto sea positivo, la decisión será emprenderlo; sin embargo, sería conveniente analizar la justificación de esta regla de decisión. Primero, cuando el valor presente es positivo, significa que el rendimiento que se espera obtener del proyecto de inversión es mayor al rendimiento mínimo requerido por la empresa (TREMA). También, cuando el valor presente de un proyecto es positivo, significa que se va a incrementar el valor del capital de los accionistas.
En el ejemplo anterior, la decisión era aceptar el proyecto, sin embargo, veamos qué pasa si en el mismo caso la empresa, en lugar de fijar su TREMA en 25 %, la hubiera fijado en 40 %.
Para esta nueva modificación, el valor presentado que se obtiene sería:
VPN = - 100,000 + 400,000/(1 + .40)1 + 400,000/(1 + .40)2 + 400,000/(1 + .40)3 + 400,000/(1 + .40)4 + 400,000/(1 + .40)5
VPN = $14,875
Como el valor presente es negativo, entonces el proyecto debe ser rechazado.
Lo anterior significa que cuando la TREMA es demasiado grande, existen muchas posibilidades de rechazar los nuevos proyectos de inversión.
Los métodos de evaluación financiera demuestran si un proyecto es viable
